中和资本王卓然:股权投资要坚持原则 能退出才说得出口

时间:2020-01-12 来源: 国内新闻

2017年,股票投资领域异常火爆。面对资金更多、目标更好、资金更少的局面,近年来在股权投资和并购领域表现良好的中和资本,去年交出了25家企业的答卷,总投资40亿元人民币。在谈到2017年股权投资领域的工作目标时,中和资本合伙人王卓然指出,进一步扩大股权投资领域的投资规模,寻找有成长的优质企业是今年的目标。

这家很少在媒体上曝光的投资机构,近年来不断出现在非上市公司股权投资、上市公司成长、并购、海外收购,甚至上市公司控制权收购等领域。该机构投资战略和方向的重点在哪里?近日,记者对中和资本的合伙人王卓然进行了深入采访,要求他对当前股权投资市场形势的变化和中和的投资策略做出独家解读。

政策层面的支持、稳定的资本市场为实体经济发展提供了空间

政策层面、2016年的供应方改革、企业债权去杠杆化和提高股权融资比例;同时,积极支持企业通过资本市场开展直接股权融资,加快新股发行和配股,解决新股发行的“壁垒湖”问题。2016年有280家企业通过首次公开募股考试,预计2017年将达到300-400家。从历史上看,通过减少或监督首次公开募股来稳定市场的效果不一定好。优质上市公司的数量将会增加,现在他们有条件继续增加供应。同时,新的再融资规则对并购没有新的限制,鼓励上市公司通过并购扩大和加强主营业务,支持实体经济的发展。在市场层面,中国资本市场在过去五年波动很大。未来五年,资本市场将有更多的稳定发展空间来支撑实体经济。在政策和市场支持的背景下,企业在成长期、成熟期和并购前的股权投资面临难得的机遇。

投资行业选择的依据来自中国经济的新阶段和主要消费群体的消费观。

中和资本一直非常看好股权投资。在经济转型升级和政策转变时期,传统产业和新兴产业都将涌现出一批高素质的企业。此时此刻,股权投资必须坚持下去。把握投资时机,即选择一个在现阶段有较大上升潜力的行业。这样一个行业来自于社会在某个时期的最大需求。因此,控制投资速度非常重要。

从历史投资节奏中也可以看出,从2012年下半年到2015年,他们在私募领域投入了100多亿元。这段时间是私募市场从被忽视到炙手可热的过程,是过去五年中国资本市场最有利可图的投资机会之一。当上市公司收购控股权只需30-50亿元时,它们也主导或参与了许多上市公司的收购,而现阶段上市公司收购控股权需要约20亿元。2012年,宣布并购的上市公司数量从2011年的48家增加到73家,直至2015年的354家和2016年的290家。可以说,2012年是中国并购的第一年,而中和在2013年开始规划并购投资。首次公开募股将在2016年加速进行。他们将在2014年下半年进行未上市公司的股权投资。2015年初,他们成立了第一期股权投资基金,投资了近20家待上市或并购的优秀公司。

非上市公司股权投资是中和资本的重要分配领域之一。选择特定行业的逻辑来自两个方面。一是中国经济出现了新常态和新阶段。二是主要社会消费力量消费观念的新趋势。这两种逻辑带来了两个方向的选择。一是摆脱虚假,转向实体企业,如先进制造业、大型农业等行业,因为中国经济的新阶段仍然需要这些新的实体企业作为基础。另一个是中国的主要消费群体也在逐渐变化。随着物质供应的充足,精神需求趋势越来越明显。70后、80后和90后的消费观念和需求点大不相同。我们关注的是哪些行业和企业能够从间接或直接层面满足其差异化需求,如信息技术和互联网、云计算和大数据、体育和娱乐以及大型健康产业。这不会因为新股发行加速风口的到来而改变。从2015年的第一阶段股权投资基金到2017年的第二阶段基金,首次公开募股的速度发生了很大变化,但坚持价值投资的理念没有改变。它不会因为市场热而打乱既定的投资策略和原则。我们想投资那些能给我们现在和将来的生活带来变化的企业。

高质量企业内部提升能力强,成长性好。

我们相信高质量的企业有良好的基础,有强大的内部增长潜力或外部发展动力。优质企业的利润真实可靠是最基本的要求,也是最重要的。中和投资有两个原则,一是不被愚弄,二是不被愚弄,这是由于团队在投资领域的不断实践。即使诚信问题企业有进一步发展的优势,我们也不会选择它们。

股权投资的利润来自三个层面:

首先,企业自身业绩的增长导致估值的提高。如果你投资一家企业,其业绩稳定或逐年增长,无论该企业是否进入证券市场,你的投资都不会亏损,这表明该企业也处于良性发展阶段。这是被投资企业的最低标准。

第二,新股东的进入应该真正有助于企业全面提升价值,给企业新的帮助。中立对企业的帮助来自以下几点:第一,帮助企业规范财务和业务。尽管许多企业已经标准化,但标准化与首次公开发行之间仍有很大差距。甚至首席财务官也没有一个特殊的专业人士。新投资者进入后将帮助企业在这方面实现标准化。在这个过程中可能会有冲突和疏远。然而,一个好的基金应该有助于企业从各个角度澄清这一问题。归根结底,这一切都是为了企业的长远发展。第二是市场扩张的帮助。当然,企业本身最熟悉自己的业务,但我们选择的行业都是我们全年检查过并已经投资过的行业。在这些行业中,企业、上市公司和企业业务拓展确实积累了一定的资源来帮助企业,如带新企业去考察类似的优秀投资企业,帮助相关行业开展业务拓展。许多项目已经全部完成。新股东带来的优势也可以提高企业的估值。

第三,企业已经从一级市场转移到二级市场,因为流动性的增加带来了市盈率的提高,从而创造了价值。

以上三点,第一点来自我们的主观判断,第二点来自我们的积极管理,第三点来自市场的选择,市场是这三点形成的股权投资的利润来源。因此,做好股权投资应该从这三个方面入手。

基于利润来源的第一点,中和在选择企业时也有一些原则和意见:

第一,热门项目可能不可信。热门项目往往在价格方面提前透支投资者的收入,投资者可能会努力弥补

第二,合理积极的价值投资策略。我们关心的业务应该是相对稳定的,不存在生存或业务逻辑确认的问题。作为投资者,更重要的是探索风险和回报不对称的投资机会,在相对低的风险下追求高回报,而在高风险下不追求高回报。

第三,不要被欺骗,不要被愚弄。这是一个口语短语,但对投资非常重要。它包括几个层面,包括企业、媒体、同行和人际关系。在企业层面,应逐一验证现有绩效,并仔细判断未来。在媒体层面,不允许媒体一年到头宣传这样那样的企业的好处,而是在有大量新闻的时候主观感觉良好。有必要抛开这些,少做感性的理解,多做理性的验证。在同行一级,我们看不到一个知名机构已经是企业的股东,或者如果一个知名机构这次要投票,我们必须投票。另一个投票或想投票的人以及他们给出的估价与我们的判断没有什么关系。我相信我的团队有足够的经验和能力做出独立的判断。在人际关系层面,许多企业和中介组织声称他们拥有什么样的资源以及他们将来能做什么。然而,我们总是相信“我们仍然需要努力才能达到目标”。企业的经营方向和优秀的管理团队是基础,其他的不是我们需要注意的重点。

第四,我不相信风口。我只能在退出的时候说出来。对于股权投资来说,无论是加速首次公开募股,还是顺风还是顺风,都与投资没有什么关系。企业真好,风口是否会发亮。无论是合并还是首次公开募股,都只是时间问题。我们投资了近100家上市公司,其中大部分是前10名股东。我们和上市公司的资源积累了数百亿资金和长期互助。我们也是上市公司的主要股东。我们知道如何在这个层次上考虑问题,以及这些人都想要什么。这些资源有利于帮助我们投资的企业进行首次公开募股和并购。企业有不同的发展阶段,也有不需要我们的阶段。尤其重要的是要回归投资本身,在有限的时间内做正确的事情,并控制节奏。

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